作者：伯纳德?戈伊德（Bernard Goyder）

　　随着美国市场再次浮现贸易担忧，部分华尔街人士正在研究如何利用 2025 年前五个月因关裞引发的剧烈涨跌行情获利。

　　野村证券策略师查理?麦克埃利戈特（Charlie McElligott）上周发布的一项研究显示，自 2 月初以来，每当唐纳德?特朗普总统升级贸易措辞时做空标普 500 指数期货，五天后再买入，收益率可达 12%。相比之下，在经历一系列令人揪心的股市波动后，单纯持有基准指数的投资者在此期间的收益几乎为零。其他投资者也制定了类似策略，其依据是迄今为止贸易战呈现出的 “升级 — 缓和” 模式将持续下去。

　　这些理论可能很快就会接受考验。在标普 500 指数经历强劲反弹后，特朗普再次挥舞起关裞大棒：上周宣布的钢铁和铝关裞提高 50% 计划将于周三生效。

　　投资公司 IUR Capital 创始人兼董事总经理加雷思?瑞安（Gareth Ryan）表示，标普 500 指数 “可能已处于区间上限”。随着近期贸易紧张局势升温，他已对标普 500 指数 ETF（SPDR SP 500 Trust）建立看空头寸。

　　他说，这种模式是 “出现非常糟糕的关裞新闻时，市场先下跌，随后新闻被撤回，波动性又随之回升”。

　　年初，市场因寄望特朗普第二任期将通过放松监管和减税刺激经济增长而洋溢着乐观情绪，标普 500 指数在 2 月创下历史新高。但特朗普打算首先处理关裞问题的迹象 —— 这是其政策纲领的另一关键部分 —— 迅速冷却了投资者的热情。

　　到 3 月中旬，在特朗普宣布对墨西哥、加拿大加征关裞后，该指数进入回调区间（通常指较高点下跌 10% 或更多）。在特朗普暂停或减轻部分关裞后，股市反弹，但反弹势头短暂：特朗普 4 月 2 日宣布对几乎所有美国贸易伙伴加征关裞，使基准指数濒临熊市边缘。

　　当时敢于入场的坚定交易员获得了回报 —— 随着迹象显示最终关裞可能不如担忧的那么严厉，指数反弹 20% 至当前水平。

　　花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特?凯泽（Stuart Kaiser）表示，在经历了这番过山车行情后，投资者如今已准备好，一旦波动性上升，就假设情况会迅速平静下来。

　　他说：“每次 VIX 恐慌指数飙升时，我们实际上看到人们想要做空波动率，而非追逐它。”

　　当然，随着投资者逐渐适应关裞言论并将注意力转向其他因素，与关裞相关的市场波动可能会减弱。事实上，标普 500 指数似乎正从容应对特朗普的最新关裞举措，目前较近期高点下跌约 3.4%。

　　嘉信理财（Charles Schwab）交易与衍生品策略主管乔?马佐拉（Joe Mazzola）表示，期权市场也体现了这一点 —— 目前押注并未反映出极端的看涨或看跌情绪。

　　他说，特朗普的关裞声明已不再具有 “同样的冲击价值”，“眼下已看不到那些大幅波动了”。